Desculpe América Latina, este não é como o último superciclo de commodities …

SÃO PAULO – Para onde estão indo os preços das matérias-primas, também para a América Latina? Na Cambridge University História econômica da América Latina desde a independência, lemos o seguinte:

A natureza volátil dos preços das commodities na década de 1970 deixou os setores público e privado incapazes de distinguir entre melhorias temporárias e permanentes no ambiente externo.

A citação de Victor Bulmer-Thomas acima se refere aos eventos da década de 1970 que parecem repetir os da década de 1920 na região, mas podemos argumentar que mais ou menos o mesmo aconteceu no último “superciclo de commodities” que teve como principal causa a entrada da China na Organização Mundial do Comércio (OMC) em 2002.

As transferências de recursos para o setor de produtos primários, que não podiam ser revertidas facilmente, foram implementadas com base em mudanças de preços de curto prazo, ecoando a política da década de 1920 em muitas repúblicas. Quando os preços das commodities começaram a cair e os termos de troca se deterioraram, muitas repúblicas ficaram perigosamente expostas.ed. “

Com as manchetes mostrando os preços disparando, surge a pergunta: este é o início de um novo “superciclo” de commodities? Como acontece com qualquer coisa nos mercados financeiros, as opiniões variam. O caso otimista se baseia na tese de que a queda dos preços das matérias-primas em 12 anos ocasionou um período de subinvestimento no setor que tem causado restrições do lado da oferta. Portanto, se a economia global crescer fortemente, o consenso atual para pelo menos 2021, o aumento da demanda com uma elasticidade limitada da oferta fará com que os preços subam muito mais. A visão oposta é que nossa economia de alta tecnologia está se tornando cada vez menos intensiva em commodities, o que reduzirá a demanda por commodities mesmo se o crescimento global disparar.

Eu diria que os dois pontos estão corretos, e para onde vão os preços das commodities dependerá da força relativa dessas forças opostas. No entanto, o fato de os preços das commodities terem atingido uma baixa em várias décadas é notável, dados os fortes ciclos vistos historicamente. Portanto, não parece ser uma suposição excessivamente otimista de que os preços das commodities devem ser mais elevados na nova década que está apenas começando.

Isso ajudará a região? Sem dúvida. Mas diríamos que os efeitos positivos provavelmente serão muito menos intensos do que durante o último “superciclo”.

A razão para isso é que a região não “limpou a casa” da ressaca do último ciclo das commodities, expressa no aumento da carga da dívida que agora se agravou muito com a pandemia de 2020.

Infelizmente para a América Latina, o último ciclo foi interrompido pela Crise Financeira Global (GFC). Mas o que aconteceu durante aquela “década de ouro” dos anos 2000 pode ser descrito de forma sucinta (correndo o risco de simplificar demais, como sempre acontece na comparação histórica) como uma repetição dos padrões vistos nas décadas de 1920 e 1970.

Vejamos alguns exemplos. Veja o Brasil, a maior economia da região. O crescimento médio anual em um período de cinco anos até 2011 foi próximo a 5%. Isso porque a queda no crescimento durante o GFC de 2008 foi mais do que compensada pelo grande pico em 2010, quando o Brasil cresceu 7,5%. 2010 foi também quando os termos de troca brasileiros atingiram o pico, iniciando um declínio de seis anos, o mínimo dos quais coincidiu com o impeachment de Dilma Rousseff em 2016. No final de 2019, antes da pandemia, o crescimento médio do Brasil era de cinco anos foi negativo. território.

Podemos contar histórias semelhantes para outros países da região, com um “arco narrativo de boom e colapso” semelhante ao do Partido dos Trabalhadores no Brasil, se olharmos para os Kirchners na Argentina, o regime Chávez-Maduro na Venezuela, e assim. Cada história é diferente, mas todos eles compartilham um elemento comum de preços mais elevados das commodities -> maior crescimento -> maiores gastos do governo e subsequente sucesso político, seguido pelo exato oposto quando os preços das commodities caíram.

Hoje a região ainda luta com as trágicas consequências sociais e econômicas da pandemia global, mas desta dimensão muito importante parece haver uma luz no fim do túnel: desde as baixas de abril, os preços das matérias-primas, como muitos preços financeiros. , viram uma recuperação massiva. Olhando para o CRB Commodity Index, por exemplo, os preços subiram 75%.

É preciso lembrar também que os níveis observados em abril de 2020 são os mais baixos em mais de 30 anos, e que os preços atuais das matérias-primas ainda estão mais de 60% abaixo do pico observado em 2008.

O FMI prevê que a carga da dívida geral da região chegará a 86,3% do PIB em 2021, ante 64,6% em 2017. Embora o consenso atual seja de que países como os Estados Unidos devem fornecer amplo apoio fiscal para suas economias e não adotar medidas de austeridade “prematuras” Ao lidar com o aumento dos níveis de dívida após a consolidação de fortes recuperações econômicas, a América Latina não tem o privilégio de emitir moedas semelhantes a reservas ou a capacidade de implementar programas de “flexibilização quantitativa” de vários anos.

Este não é um argumento a favor do aperto fiscal para uma região ainda em meio à pandemia, mas um alerta de que os efeitos do crescente endividamento da região, em grande parte acumulados durante o último período de crescimento decepcionante década e agora piorou durante a pandemia. – provavelmente criará um freio ao crescimento, mesmo se observarmos preços mais altos das commodities nos próximos anos.

Dito isso, os preços mais altos das commodities ajudarão a impulsionar o crescimento econômico e, como visto em “ciclos de alta” anteriores, a aliviar as condições financeiras, tornando muito mais fácil financiar o fardo da dívida existente. Portanto, embora não esperemos um retorno dos dias de glória dos anos 2000 (ou dos anos 1970 e 1920), esta nova década deve ser muito melhor do que a década ruim que acabou de terminar.

Volpon é o principal estrategista de investimentos da WHG.

Tag: Matérias-primas, preços das matérias-primas, crise econômica

As opiniões expressas neste artigo não refletem necessariamente as opiniões da Americas Quarterly ou de seus editores.

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